2026년 8월 초 기준 AI hyperscaler의 지수편입 대상 순공급은 USD IG에서 약 1,200억달러, EUR IG에서는 약 220억유로였고, hyperscaler의 지수 비중은 USD IG 약 5%, EUR IG 약 **1.2%**였다.
PIMCO는 Amazon·Alphabet의 듀레이션 매칭 USD/EUR 채권을 비교했을 때 EUR 표시 채권이 USD 표시 채권보다 상대적으로 양호한 spread performance를 보였다고 설명한다. 발행사의 fundamental은 같지만 공급압력이 다른 시장에서 technical spread가 분리된 것이다.
또 같은 등급에서도 최근 1개월 순발행액 / 유통잔액을 Supply Pressure Factor로 만들어 민평 대비 spread residual을 예측해볼 만하다.
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구분: 주요 채권운용사 공식 리서치 · PIMCO
발표일: 2026년 8월 10일
PIMCO는 AI hyperscaler의 대규모 발행이 단순 credit fundamental이 아니라 통화별 supply technical을 만들어 동일 issuer의 USD와 EUR 채권 간 상대가치를 벌리고 있다고 분석한다. PIMCO 원문
2026년 8월 초 기준 AI hyperscaler의 지수편입 대상 순공급은 USD IG에서 약 1,200억달러, EUR IG에서는 약 220억유로였고, hyperscaler의 지수 비중은 USD IG 약 5%, EUR IG 약 **1.2%**였다.
PIMCO는 Amazon·Alphabet의 듀레이션 매칭 USD/EUR 채권을 비교했을 때 EUR 표시 채권이 USD 표시 채권보다 상대적으로 양호한 spread performance를 보였다고 설명한다. 발행사의 fundamental은 같지만 공급압력이 다른 시장에서 technical spread가 분리된 것이다.
채권 트레이딩 시사점
이건 아주 좋은 ML/RV problem이다.
기존 credit model:
Issuer Fundamental → Spread
보다 현실적인 모델은:
Issuer Fundamental
Currency-specific supplyDealer inventoryIndex weightcross-currency hedge→Relative Spread
다.
즉 신용위험이 아니라 supply pressure를 예측해서 먹는 알파다.
같은 Amazon이라도 USD가 대량 공급되고 EUR가 덜 공급되면:
USD spread widening
vs
EUR spread stable
구조가 생길 수 있다.
한국 시장 복제 아이디어
국내에서도 동일 issuer를:
- 원화 공모채
- 외화채
- CP/전자단기사채
- 은행 대출
로 나눠 funding technical을 비교할 수 있다.
또 같은 등급에서도 최근 1개월 순발행액 / 유통잔액을 Supply Pressure Factor로 만들어 민평 대비 spread residual을 예측해볼 만하다.
특히 여전채·은행채는 issuer fundamental 변화보다 발행 스케줄·수급이 단기 relative value를 더 많이 설명하는 구간이 많다.
우선순위: ★★★★★