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구분: 논문 · SMU Cox School of Business Research Paper / R&R at Review of Financial Studies
최초 발표일: 2025년 6월 15일
상태: 2026년 현재 Review of Financial Studies Revise & Resubmit
원문: SMU 공식 연구 페이지 · 저자 연구 페이지
핵심 요약
이 연구는 MarketAxess의 AI 기반 회사채 reference price인 CP+가 실제 회사채 가격발견에 얼마나 유용한지 분석한다. 연구진은 2017~2023년 20,335개 회사채의 2,490만 건 비소매 거래와 약 118억 개의 CP+ quote를 이용해, 최근 체결가격과 AI reference price 중 어느 쪽이 미래 체결가격을 더 잘 설명하는지 비교했다. CP+는 최근 체결가보다 미래 거래가격에 더 많은 정보를 담고 있었으며, 업데이트에는 채권시장뿐 아니라 주식·옵션시장 움직임과 RFQ 과정에서 발생한 bond-specific 정보도 반영됐다.
실무 시사점
채권 트레이딩: 비유동 회사채에서 가장 최근 체결가는 사실상 stale price일 수 있다. 따라서 last trade보다 여러 자산·RFQ·유사채 정보를 통합한 continuous fair-value estimate를 만드는 것이 우선이다.
시장미시구조: 이 연구에서 특히 중요한 부분은 AI 가격이 공개 체결정보만 학습하는 것이 아니라 RFQ 과정의 비공개 또는 준비공개 정보까지 흡수한다는 점이다. 즉 좋은 fair-value 모델은 가격 시계열 모델이 아니라 시장 전체의 정보 집계기에 가깝다.
한국 적용: 회사채·여전채에서 민평 + 최근 체결 + 주식 + CDS/크레딧 ETF 대용변수 + 동일 발행사 다른 만기 + RFQ/호가 + 섹터를 사용해 자체 continuous price를 만드는 것이 가장 직접적인 복제 과제다.
개발 우선순위: ★★★★★