같은 국채 롱도 금리방향 투자인지 선물·스왑과 맞춘 상대가치인지에 따라 위험이 다르다. 연준은 Form PF의 현물·파생·레포·듀레이션 자료를 결합해 대형 펀드의 롱을 용도별로 나눈다. 거래별 신고를 읽은 것이 아니라 보고합계에서 전략을 근사한 분석이다.
현물·선물 베이시스는 약 8,300억달러로 롱의 35%, 스왑스프레드는 약 3,050억달러로 13%였다. 같은 국채 보유라도 반대쪽 파생과 자금조달이 달라 별도로 분류한다. 추정치는 모형과 보고자료가 맞는 범위이지 모든 실제 주문을 직접 관측한 값은 아니다.
2025년 4월 충격 때 스왑스프레드 포지션 약 600억달러가 한 달에 줄었고 상위 50개 펀드가 총 익스포저 약 90%를 차지했다. 빠른 축소와 높은 집중도는 조달·증거금·동시행동을 함께 보게 한다. 이는 보고자료의 근사치이며 미래 청산량을 확정하지 않는다. 국내에서도 분류오차와 여러 용도를 고려해야 한다.
SCOPE보고자료와 일치하는 근사치다. 전략별 정확한 포지션이나 향후 청산량을 직접 관측하지 않는다.
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구분: 중앙은행 FEDS Note·국채시장 리스크
발표일: 2026년 6월 22일
핵심 요약
연준 FEDS Note는 Form PF의 현물·파생·레포·듀레이션 자료를 결합해 대형 헤지펀드의 미 국채 롱 익스포저를 일곱 용도로 분해했다. 2025년 9월 총 익스포저는 4조달러, 롱은 2.4조달러였고 현물–선물 베이시스 거래는 약 8,300억달러(롱의 35%), 스왑스프레드 차익거래는 약 3,050억달러(13%)로 추정됐다. 2025년 4월 충격에는 스왑스프레드 포지션 약 600억달러가 한 달 만에 줄었고, 상위 50개 펀드가 총 익스포저의 약 90%를 차지했다. 저자는 거래별 신고가 아니므로 이 수치를 정확한 포지션이 아니라 보고자료와 일치하는 근사치로 보라고 명시한다.
실무 시사점
베이시스·스왑스프레드·커브 거래는 평상시 상관이 낮아 보여도 레포, 증거금, 딜러 대차대조표라는 공통 제약으로 동시에 축소될 수 있다. AI 리스크 모델은 예상수익뿐 아니라 조달 중단, 마진 상향, 호가 공백을 입력해 전략별 청산압력과 딜러 흡수능력을 계산해야 한다.
한국 시장 복제 아이디어
국고채 현물·3년/10년 선물·IRS·레포를 펀드 또는 데스크 단위의 10년물 환산 DV01로 맞추고, 현물–선물·스왑스프레드·커브 포지션 프록시를 구축한다. 프록시에는 신뢰구간을 붙이고 레포 헤어컷 상승과 선물 증거금 상향을 동시에 충격으로 주어 강제 축소 순서를 추정한다.