전자거래 비중은 거래건수와 금액 중 무엇을 세는지에 따라 다르다. ICMA는 유럽 회사채 활동을 두 기준으로 보고 주문규모와 집행경로를 구분한다. 작은 거래가 전자화돼도 큰 거래가 장외에 남으면 금액 기준 시장구조는 다르게 보일 수 있다.
공식 요약에서 전화 등의 협의에 따른 장외 거래는 거래금액의 53%, 딜러·고객 전자거래는 47%였다. 특히 작은 거래에서 전자 비중이 늘지만 큰 블록은 압도적으로 장외에서 체결됐다. 평균 거래규모도 시간에 따라 변해 단일 전자화 지표로 모든 주문의 조건을 설명하기 어렵다.
큰 주문에는 상대방 탐색과 가격협의가 필요할 수 있다는 해석이 가능하지만 자료는 경로의 인과적 비용우위를 추정하지 않는다. 하나의 집행모델을 전 규모에 적용하기보다 크기별 체결경로와 비용을 확인해야 한다. 시장활동 증가와 개별 주문의 쉬운 체결도 별도로 측정해야 한다.
SCOPE유럽의 활동통계다. 경로별 비중은 비용우위의 인과증거가 아니며 국내 구조는 다를 수 있다.
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구분: 시장협회 보고서·회사채 시장미시구조
발표일: 2026년 6월
핵심 요약
ICMA의 유럽 회사채 시장 데이터에 따르면 2025년 거래금액은 약 5.7조 유로, 거래건수는 630만 건을 넘었고 1분기에 2022년 집계 시작 이후 가장 높은 활동을 기록했다. 4분기 평균 거래규모는 약 88만 유로로 2022년 이후의 감소세를 되돌렸다. 공식 요약은 장외 음성거래가 금액의 53%, 딜러–고객 전자거래가 47%였으며 전자거래 비중은 특히 작은 거래에서 꾸준히 늘었다고 보고한다. 2,500만 유로를 넘는 대형 블록은 압도적으로 장외에서 체결돼 하나의 집행모델을 모든 주문 크기에 적용하기 어렵다.
실무 시사점
회사채 집행 AI의 목표와 벤치마크는 주문 크기·유동성·채널에 따라 달라야 한다. 소액 전자거래의 빠른 체결과 대형 블록의 정보노출·딜러 탐색을 같은 라벨로 학습하면 평균 성능은 좋아 보여도 실제 큰 위험을 잘못 가격할 수 있다.
한국 시장 복제 아이디어
국내 회사채 주문을 발행잔액·최근 거래·주문 DV01·예상 시장충격으로 나누고 전자 RFQ, 메신저·음성, 블록 협상별 체결확률과 mark-out을 따로 추정한다. 일정 규모를 넘으면 자동호가 대신 정보노출 비용과 딜러 응답분산을 계산해 사람 승인으로 전환한다.