AI 기업에 투자한 회사가 그 기업에 반도체나 클라우드 서비스를 팔기도 한다. BIS가 말하는 순환관계는 투자자와 투자 대상 사이에 상거래도 존재하는 경우다. 자금이 들어간 뒤 공급자에게 돌아올 가능성이 있으므로, 투자금액과 제품 수요를 완전히 독립적인 지표로 읽기 어렵다.
연구는 2021~2025년 투자거래와 공급망 자료를 연결해 같은 기간 금융·상거래가 겹치는지 확인했다. AI 간 투자 중 중복 비중은 건수 기준 16.1%, 공개 거래가치 기준 46.4%였다. 전체 AI 기업 유입투자 중 다른 AI 기업에서 온 비중도 거래가치 기준 55.2%였다. 각 비율은 분모가 다르다. 공급망 중복의 가치 비중이 더 큰 것은 큰 거래에서 중복이 두드러진다는 뜻이다. 다만 전체 투자금 중 각 투자자의 실제 출자액을 나눈 값은 아니며, 하나의 참여자가 중복조건을 충족하면 해당 거래 전체 공개가치를 집계한다.
공급자는 고객의 실제 사용량을 볼 수 있어 외부 투자자보다 성장 가능성을 잘 판단할 수 있고, 고객은 투자로 부족한 핵심 자원을 확보할 수 있다. 반대로 최종 수요가 기대에 미치지 못하면 같은 상대에 대한 지분가치와 미래 매출이 함께 줄어든다. BIS는 기업 수준의 합리적인 협력이 금융시스템에서는 위험의 상관관계를 높일 수 있다고 설명한다.
SCOPE공개 투자금액은 실제 집행금액이나 투자자별 출자액과 다를 수 있다. 공급망 관계의 존재만으로 계약의 수익성이나 부실 확률을 알 수 없다.
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Circular relationships among AI firms4 primary · 0 archived +
투자자료와 공급망 자료를 연결하고 동일 기간 금융·상거래가 겹친 관계를 순환관계로 정의한다.
ORIGINAL PASSAGEalso share a supplier-customer relationshipBIS Bulletin 137, 2026-10-01, printed pp. 1–3, Defining and measuring circularity, PDF checked 2026-10-05거래 상대를 지원하는 경제적 이유와 금융·상거래 손실이 겹칠 위험을 설명한다.
ORIGINAL PASSAGEfuture product revenuesBIS Bulletin 137, 2026-10-01, printed pp. 4–6, economics and Economic implications, PDF checked 2026-10-05AI 간 투자 중 상거래 관계가 겹친 비중은 건수 기준 16.1%, 공개 거래가치 기준 46.4%다.
ORIGINAL PASSAGEbetween 2021 and 2025, 16.1% (by deal count) and 46.4% (by deal value)BIS Bulletin 137, 2026-10-01, official HTML Key takeaways, second bullet; PDF printed p. 3, Graph 3.B and note 2, checked 2026-10-05AI 기업으로 유입된 투자 중 다른 AI 기업에서 온 비중은 공개 거래가치 기준 55.2%다. AI 간 투자 중 공급망 관계가 겹친 비율과는 분모가 다르다.
ORIGINAL PASSAGE55.2% of incoming investmentsBIS Bulletin 137, 2026-10-01, official HTML Key takeaways, first bullet; PDF printed p. 3, Graph 3.A and first paragraph, checked 2026-10-06Show the original briefing text
구분: 국제기구 보고서·AI 공급망 및 신용위험
발표일: 2026년 10월 1일
핵심 요약
BIS Bulletin 137은 2021~2025년 AI 기업 투자관계를 자금과 상거래 흐름으로 함께 연결했음. 투자금액 기준으로 AI 기업 유입투자의 55.2%가 다른 AI 기업에서 왔고, AI 기업 간 거래액의 46.4%는 공급망 관계도 겹쳤음. 공급자가 고객을 투자하면 자기 제품 수요가 매출로 돌아오는 구조라 최종수요와 내부 자금순환을 구분하기 어려워짐. 저자들은 충격 때 지분가치와 제품매출이 함께 줄고 사모신용·특수목적기구의 숨은 레버리지가 전염을 키울 수 있다고 봤음.
실무 시사점
AI 관련 회사채는 발행사 등급만 보면 같은 위험을 두 번 셀 수 있음. 지분투자·장기 구매계약·GPU 임대·보증을 공급망 그래프에 얹어 내부수요로 만든 매출과 외부 최종수요를 갈라야 함.
한국 시장 복제 아이디어
국내 반도체·클라우드·데이터센터·전력설비 발행사를 거래관계와 금융관계로 연결함. 최종고객 매출이 줄 때 투자손실·매출감소·차환스프레드가 동시에 번지는 정도를 네트워크 스트레스로 비교해봄.