SoS! The overnight bilateral liquidity provision of non-bank financial institutions to banks

연구가 묻는 것은 은행이 비은행금융기관에서 빌리는 담보부 익일자금이 전통적인 은행 간 자금보다 언제 싸고 안정적인가다. 표본은 2018년 7월 1일부터 2024년 12월 31일까지이며, 영란은행이 수집한 거래별 Sterling Money Market Data를 사용한다. 중앙청산을 거치지 않은 길트 담보 양자간 거래라 상대방과 가격을 직접 비교할 수 있다.

비은행기관이 은행에 공급한 현금은 이 구간의 은행 간 양자거래보다 6~12배 많았다. 연구진은 차주별 신용위험을 덜어내기 위해 비은행 조달스프레드에서 같은 은행의 은행 간 스프레드를 뺀 Spread-of-Spread를 만들었다. 이 값은 2022년 이전 평균 -7bp였지만 이후 약 +10bp로 전환됐다. 공급량이 많다는 사실만으로 한계조달가격이 낮다고 볼 수 없는 이유다.

저자들은 단기금리가 오를 때 현금의 기회비용이 높아지는 경로와 장기자산 평가손실이 보험·연기금·펀드의 대차대조표를 누르는 경로를 구분한다. 두 번째 경로는 공급가격의 변동성과 지속성을 키울 수 있다. 다만 논문은 채무불이행이나 담보품질을 분석하지 않았고 영국의 특정 양자간 익일물 구간만 다루므로, 국내 레포 전체로 일반화하려면 별도 검증이 필요하다.