연방기금시장의 주요 대출자는 FHLB 같은 비은행이고 주요 차입자는 외국은행 미국지점이지만, 국내은행도 일시적 예금유입을 운용하려고 이 시장을 쓴다. 연구는 소형 국내은행의 요구불예금 변화를 외생에 가까운 자금수요 충격으로 놓고 어느 상대방에게서 얼마나 빌리는지 본다.
같은 예금충격 뒤 비은행 대출자에게서 빌리는 금리는 거의 움직이지 않았고 거래량이 조정됐다. 은행 대출자에게서는 거래량과 함께 금리가 16bp 상승했다. 같은 수요충격도 비은행 공급은 수량으로, 은행 공급은 가격으로 더 크게 조정된 셈이다.
은행 대출자를 상대할 때 차입수요의 금리탄력성은 준비금 비율이 높은 구간 0.15에서 표본의 낮은 구간 약 0.30으로 커졌다. 비은행 대출자에서는 이 변화가 유의하지 않았다. 총준비금이 같아도 은행별 분포와 상대방 구성이 다르면 조달스트레스가 달라질 수 있지만, 표본의 제도와 참가자 구조를 한국 시장에 그대로 옮길 수는 없다.
SCOPE2015년 10월~2024년 1월 미국 연방기금시장 자료를 이용한 국내은행 중심 분석이다. FHLB 중심의 미국 공급구조와 규제환경이 한국과 다르다.
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Ripples in the Reserve Pool: Unveiling Liquidity Signals from the Federal Funds Market3 primary · 0 archived +
FHLB는 연방기금 대출의 90% 이상을 공급한다.
ORIGINAL PASSAGEproviding over 90% of total lendingFederal Reserve FEDS Note, Federal Funds Market Structure section, 16 October 2026, accessed 2026-10-17소형은행의 요구불예금 100억달러 증가 때 은행 대출자 조달금리는 16bp 상승했다.
ORIGINAL PASSAGEwith a 16 basis point increase in ratesFederal Reserve FEDS Note, Demand Deposit Shocks section, 16 October 2026, accessed 2026-10-17은행 대출자에 대한 차입수요 탄력성은 준비금이 높은 때 0.15에서 가장 낮은 관측 비율에서 약 0.30으로 커졌다.
ORIGINAL PASSAGEfrom 0.15 at high reserve levels to about 0.30Federal Reserve FEDS Note, Reserve Scarcity section, 16 October 2026, accessed 2026-10-17Show the original briefing text
구분: Federal Reserve FEDS Note·지급준비금 분포와 은행 조달비용
발표일: 2026년 10월 16일
핵심 요약
연준 FEDS Note는 2015년 10월부터 2024년 1월까지 연방기금시장에서 국내은행의 차입행태를 대출자 유형별로 나눴다. 소형 국내은행의 요구불예금이 주간 100억달러 늘 때 비은행 대출자에게서 빌린 규모는 141% 증가했지만 금리는 거의 변하지 않았고, 은행 대출자에게서는 규모가 77% 늘며 금리가 16bp 올랐다. 은행 대출자를 상대로 한 차입수요 탄력성은 준비금 비율이 낮아질수록 0.15에서 약 0.30으로 커졌지만 비은행 대출자에서는 유의한 변화가 없었다. 총준비금만으로는 은행별 유동성 마찰을 놓칠 수 있다는 결과다.
실무 시사점
단기 조달금리의 압력은 시스템 전체 유동성뿐 아니라 누가 자금을 공급하는지에 따라 다르다. 레포·콜 포지션의 스트레스테스트는 총량지표와 함께 대출자 유형, 은행별 예금충격, 준비금 분포를 넣어야 하며, 같은 자금수요도 상대방이 은행일 때 가격탄력성이 더 커질 수 있다.
한국 시장 복제 아이디어
콜·기관간 레포 거래를 은행·증권·자산운용·공공기금 대출자로 분류하고, 은행별 예금·지준 변화와 조달량·스프레드를 연결한다. 상대방별 패널모형과 트리모형을 비교해 지준 하위 분위에서 금리충격을 예측하고, 조달집중도와 헤어컷을 반영한 유동성 한도 경보의 오탐률을 평가한다.