오픈엔드 펀드는 투자자에게 일일 환매를 약속하지만 은행대출과 하이일드채권은 즉시 매도하기 어렵다. 연구는 현금·국채 같은 유동자산 비율과 공정가치 관측이 매우 어려운 자산 비율을 함께 보고, 팬데믹과 관세충격의 환매를 비교한다.
표본기간 은행대출펀드 순자산은 21% 감소했다. 중위 유동성비율은 2024년 이후 비교적 안정됐지만, 비유동성비율은 팬데믹기 수준에 접근했다. 하이일드펀드는 자산규모와 유동성 구성이 상대적으로 안정적이었다.
April 2025에는 유동성이 높은 은행대출펀드의 순유출이 -4.2%로 낮은 펀드의 -2.7%보다 컸고 차이는 유의하지 않았다. 다른 스트레스에서는 반대 패턴이 관찰됐다. 충격의 원인과 투자자 구성이 현금비율보다 중요할 수 있으며, 공정가치 분류만으로는 거래빈도가 낮은 자산의 유동성 전체를 포착하지 못한다.
SCOPE미국 Form N-PORT의 분기자료와 두 펀드군을 분석한 기술적 업데이트다. Level 3는 극단적 비유동성의 부분지표이며 2025년 유출차이는 통계적으로 유의하지 않았다.
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Liquidity Transformation Risks in U.S. Bank Loan and High-Yield Mutual Funds: A 2026 Update3 primary · 0 archived +
2019년 4분기부터 2025년 4분기까지 은행대출펀드 순자산은 190억달러, 21% 감소해 710억달러가 됐다.
ORIGINAL PASSAGEdeclined by $19 billion (21 percent) to $71 billionFederal Reserve FEDS Note, Market Size section, 19 August 2026, accessed 2026-10-17은행대출펀드의 중위 유동성비율은 2024년 이후 약 4.5%였다.
ORIGINAL PASSAGErelatively stable at about four-and-a-half percent since 2024Federal Reserve FEDS Note, Liquidity Transformation section, 19 August 2026, accessed 2026-10-172025년 4월 유동성이 높은 은행대출펀드의 순유출은 -4.2%, 낮은 펀드는 -2.7%였고 차이는 유의하지 않았다.
ORIGINAL PASSAGEApril 2025 | -4.2 | -2.7 | -1.4Federal Reserve FEDS Note, Table 1 Panel A, 19 August 2026, accessed 2026-10-17Show the original briefing text
구분: Federal Reserve FEDS Note·오픈엔드 채권펀드 유동성
발표일: 2026년 8월 19일
핵심 요약
연준 2026 업데이트는 SEC Form N-PORT로 은행대출펀드와 하이일드채권펀드의 현금성 자산, Level 3 자산과 환매를 추적한다. 2019년 4분기부터 2025년 4분기까지 은행대출펀드 순자산은 190억달러, 21% 줄어 710억달러가 됐고 하이일드펀드는 13% 늘어 2,630억달러가 됐다. 은행대출펀드의 중위 유동성비율은 2024년 이후 약 4.5%로 안정됐지만, 비유동성비율은 2025년부터 팬데믹기 수준에 접근했다. 2025년 4월 관세충격에서는 유동성이 높은 은행대출펀드의 순유출이 오히려 더 컸고 차이도 통계적으로 유의하지 않아, 단일 유동성 비율만으로 환매취약성을 판단하기 어렵다.
실무 시사점
펀드의 현금비중이 높다고 스트레스 매도가 자동으로 줄어드는 것은 아니다. 채권 유동성 모니터링은 현금·국채뿐 아니라 Level 3 자산, 투자자 구성, 환매원인과 현금소진 순서를 함께 추적하고, 관찰된 유출과 보유자산의 시장충격을 분리해야 한다.
한국 시장 복제 아이디어
국내 회사채·대출채권형 펀드의 일별 설정환매, 현금·국채, 거래빈도 낮은 채권, 잔존만기와 투자자 유형을 연결한다. 평시와 금리·크레딧·정책충격을 분리해 다음 5영업일 순유출과 가격충격을 예측하고, 현금비율 단독모형 대비 유동성·투자자 구성 모형의 재현율과 강제매도 규모 오차를 비교한다.